by Цветослав Цачев
10.6.2010 г. 13:57:00
Тривиалният отговор на този въпрос би посочил по-ниски стойности на активите някъде в бъдещето. Фундаменталният анализ показва изключително негативна картина – икономически спад от близо 4% в България, предстоящи мерки за ограничаване на бюджетните разходи и инфлационен натиск върху потреблението от поскъпването на горива, газ, доларови стоки и дори храни. Техническият анализатор също не може да се хване за доказателство, че българският пазар обръща посоката си, която от септември досега е надолу. SOFIX се движи в низходящ канал, който само временно би спрял спада му на ниво от 350 пункта. В чужбина настроенията на пазарните участници са много негативни и ако у нас имаше достатъчно репрезентативно проучване, резултатът най-вероятно щеше да е подобен.
Но да оставим настрана максимата, че най-тъмно е преди изгрев. В момента има две причини да се счита, че българският пазар е в корекция, а не продължава да пада към дъното си. Първата се крие в оборотите на борсата. Отсъствието на инвеститорите е повече от очевидно. Силните дневни спадове при ликвидни позиции като Химимпорт ставаха при обороти, които преди една година характеризираха скучна и спокойна сесия. Предлагане и търсене на акции винаги ще има, но ключов момент сега не е отдръпването на търсенето, което позволява на цените да падат без подкрепа. По-важно е, че няма масирани разпродажби от ликвидация на репо-сделки. Този риск сега е минимален, защото изискуемото обезпечение за заемите е около два пъти повече от получените средства. Немалка част от поевтиняването на акциите се дължи на отдръпването на офертите и разширяването на спреда между търсенето и предлагането. И е въпрос на време и на подходящо стечение на обстоятелствата да се наблюдава обратното.
Вторият основен фактор зад твърдението за предстоящ край на корекцията се крие в голямото разминаване между оценката на водещи български акции според текущите им коефициенти и според дисконтираните парични потоци. В голяма част от случаите, справедливата стойност на акциите е много над текущата. В същото време те се търгуват на коефициенти цена/печалба или цена/продажби, които са близо до средното за страни от Източна Европа. Това показват нашите оценки за публични дружества като Монбат, Енемона, Софарма и т.н. Един пресен пример е и оценката на Каолин и Соларпро, направена от американска компания и публикувана наскоро при оповестяването на замяната на акции на двете дружества, която също отчита голяма разлика между двата модела. Банките са изключение от това правило и те са значително по-подценени от гледна точка на текущите им коефициенти за оценка, спрямо доходът, който биха генерирали според прогнозите ни за период от 10 години. Но това е свързано с притесненията за лошите кредити в банковата система и недоверието на българския пазар към показаните резултати за последните години, в сравнение с банките в останалите държави от Източна Европа. Въпрос на време е тази разлика между двата типа оценка на акциите да започне да се свива за дружествата, които отчитат растеж в резултатите си.
Тези два фактора са в подкрепа на тезата, че българският пазар не се е насочил към още по-ниски стойности спрямо 2009 г. Те обаче не могат да дадат отговор на въпроса, кога ще се нормализира борсовата търговия – кога оборотите ще се върнат на средните си равнища за последните пет години и кога цените на акциите ще се приближат до стойностите от дисконтираните парични потоци. Конкретно в цифри, може да се твърди с голяма степен на сигурност, че при преодоляване на текущите нива на подкрепа на международните пазари и спад от още 10% в САЩ и Европа, SOFIX ще слезе под 350 пункта. Под натиск ще бъдат основно акциите, които стоят зад загубите през последните няколко седмици – по-ликвидните дружества, включително и банките. Оборотите ще останат много ниски, без признаци на капитулация на дълги позиции. Но това е най-лошият възможен сценарий към момента, при изключване на навлизането във втора рецесия на глобалната икономика.
Актуална оценка 4.3 от 7 посетители
- Currently 4,285714/5 Stars.
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
Tags: софикс, sofix, бфб, борса, химимпорт, монбат, енемона, софарма, каолин, соларпро, корекция
SOFIX
by Тамара Бечева
19.2.2009 г. 14:10:00
В условията на почти непрекъснат спад на пазара някои от публично търгуваните ни компании гласуваха на общите си събрания право за осъществяване на обратно изкупуване на собствени акции с цел стабилизиране на цената им. В таблиците по-долу са разгледани две от тях – Монбат и Стара планина Холд, които прилагат процедурата на практика.
Както се вижда от данните, може да се каже че при Монбат процедурите по обратно изкупуване са имали положителен ефект върху цената. През три от процедурите компанията се представя по-добре от основния индекс SOFIX. Втората процедура съвпадна с периода на най-големи загуби на БФБ и не успя да подкрепи акцията. В периодите между обратните изкупувания позицията се движи в съответствие с пазара.
При Стара планина Холд нямаше същия ефект. При първата процедура спадът на цената съответства на пазарния, докато при втората намалението е по-силно. В същото време в междинния период акцията се представя доста по-добре от SOFIX, така че спадът от края на ноември 2008 г. може би компенсира разминаването.
Обратното изкупуване има позитивен ефект, но при продължителен спад на пазара и ниска ликвидност не е в състояние да предотврати загубите в цената. Инвеститорите не реагираха съществено на новините за обратни изкупувания, които са само един от факторите, движещи борсата.
Абонирай