През последните близо два месеца фондовата борса у нас не показа признаци на живот. Инвеститорите спряха да обръщат внимание на международните пазари, които доскоро бяха водещ фактор за посоката на борсата. Чуждите капитали заобикалят България, като може би по същата причина, поради която и родните инвеститори не влагат нови средства – всеки чака да види до кога и до къде ще се разпространи кризата в икономиката на страната. Смяната на властта у нас не промени с нищо цените на акциите, но негативният поток новини за икономическия спад и за наследството на новото правителство имат своята тежест върху инвеститорските настроения. Те ще останат най-меко казано предпазливи, докато тонът на изказванията от държавното ръководство не се промени към по-позитивен. Разбира се, няма смисъл от неоправдан оптимизъм.

Спадът на БВП през второто тримесечие е новина в огледалото за обратно виждане. При поглед напред се открива още една реалност, която си струва да се афишира по-широко в публичното пространство. Голямото свиване на паричното предлагане. М1 са парите в обращение, които освен банкноти и монети включват още и депозитите на виждане. Следващата графика показва изменението им на годишна база. От края на 2008 година има голям спад на показателя, след като повече от десетилетие имаше растеж между 10 и 30%.

Промяна на М1 на годишна база в България

Намалението на парите в обращение е един от факторите за успокоението на инфлацията в България и за края на бурния икономическия растеж. Валутният борд у нас не позволява контрол върху паричното предлагане от никоя институция, защото то зависи от нивото на валутните резерви. Те от своя страна са следствие в голяма степен на циклични фактори – външна търговия и чуждестранни инвестиции. Паричното предлагане у нас продължава да се свива и ще продължи да намалява, докато намаляват преките чуждестранни инвестиции, а външно-търговското салдо е негативно. Тази икономическа среда няма как да се промени до края на годината, но при известна доза късмет ще има намаление на темповете на спад. Пари от Еврофондовете ще променят уравнението, повишавайки валутните резерви и стимулирайки производството, но българската икономика едва ли ще разчита на другия важен фактор – кредитната експанзия на банковата система. Външният дълг на частния сектор, който включва и банките, нарасна от 3.6 милиарда евро през 2003 г. на 32.4 милиарда евро в края на първото тримесечие на годината. Тези капитали създаваха работни места, с тях се плащаха инвестиции, строителство, данъци и т.н. Сега външният дълг на фирми и банки започва постепенно да намалява, което има негативно влияние върху валутните резерви и върху паричното предлагане. И от там върху инфлацията и реалния производствен сектор у нас.

Следващата графика показва, че свиването на валутните резерви не е единственият фактор зад намалението на паричното предлагане. Тя показва съотношението между валутните резерви и М1, което е изискването за съществуването на валутния борд у нас.

Това съотношение нараства през последните години, като най-ниско е било през 2006 г. Покачването му през първото тримесечие на тази година се ускорява, тъй като спадът на М1 е много по-силен от свиването на валутните резерви в централната банка. На следващата графика се вижда най-добре причината за намалението на М1.

Понижението на овърнайт-депозитите показва много добре от кога започва реалния спад в бизнес-активността у нас. От август миналата година стартира постепенното им намаление, като за повече от шест месеца те падат с 21%. Фирмите са принудени да използват наличните си пари за дейността си. Освен това се сблъскват с проблемните плащания на своите клиенти. Добрата новина е в двата месеца на растеж на овърнайт-депозитите. Те са с 4.3% нагоре за май и юни, но за това покачване може да влияят и сезонни фактори, като ще е необходимо значително повече време, за да се потвърди положителната тенденция.

Може ли да се направи нещо, с което да се подкрепи паричното предлагане и да се стимулира икономически растеж? Монетарната политика в условията на валутния борд на практика не съществува. Намалението на минималните задължителни резерви на банките би трябвало да стимулира отпускането на нови кредити, с което да се подобрят плащанията между фирмите и да доведе до нарастване на паричното предлагане. Това не се случи в края на миналата година, когато бяха намалени резервите. Банките не са склонни да увеличават кредитирането и това не е тенденция само у нас. Остава държавата да поеме част от това банково кредитиране с посредничеството на Българска банка за развитие. За съжаление, то няма да е достатъчно, за да доведе до компенсиране на настоящия спад на паричното предлагане.

Българската икономика ще разчита в голяма степен на собствени сили, за да се пребори с кризата. Валутният борд и консервативната фискална политика я поставят в неизгодно положение спрямо държави и региони, където огромните фискални и монетарни стимули започват да дават отражение върху реалната икономика. Добър пример е нарастването на паричното предлагане в Еврозоната.

Промяна на М1 на годишна база в Еврозоната

Този индикатор показва подобряване на условията за кредитиране в Еврозоната и е един от сигналите за икономическо възстановяване. Бързият му растеж означава, че в края на тази или началото на следващата година ще има и нарастване на БВП на основния търговски партньор на България. Нашите компании обаче, ще са принудени да разчитат на нови поръчки, защото няма да имат достатъчно средства, за да попълват намалелите си запаси от продукция и материали, нито да осъществяват инвестиционна дейност.

Това не трябва да се възприема като критика към политиката на ненамесата в икономиката на България. Дори напротив, кредитната криза в света е именно следствие на прекалено лесния достъп до кредити и увереността, че държавата ще спасява закъсали банки и компании. Либералната икономическа политика ще замени краткосрочния растеж с доста по-устойчива дългосрочна конюнктура. Фирмите нямат достъп до безумно евтин кредит, с който да поддържат неефективно производство, нито пък държавата ще преразпределя бъдещите данъчни приходи с лека ръка.

Другата крайност е прекалено експанзионистичната монетарна политика, където краткосрочните цели изместват дългосрочните. За пример може да послужи текущата парична политика в Китай.

Китайският фондов пазар е 90% нагоре от началото на годината. Икономическият растеж е близо 8% и над 80% от него се формира от инвестиции. Покачването на паричното предлагане е изключително голямо, а кредитирането в наситената с държавно участие банкова система създава нови предпоставки за структурни проблеми. Предстои да видим по какъв начин ще бъде охладен този голям растеж на паричното предлагане в Китай и как това ще се отрази на експорта на страната, на цените на суровините и на голямото финансиране на американския дефицит по текущата сметка. Ако следваме логиката на пазарите, би трябвало да се наблюдава охлаждане на китайската икономика, което да доведе до обезценка на ресурсите, до оттегляне на търсенето на правителствен дълг и до разпродажби на долари. Но засега глобалната икономика има още един двигател на растеж, в който се влива най-високо октаново гориво.

"Очевидното" преди две седмици начало на корекция на фондовите борси се оказа поредния капан за мечки и щатските индекси направиха над 11% в рамките на броени дни. Оборотите се повишиха, което показва интереса на пазара и навлизането на нови капитали. Фондовият пазар се оказа много по-податлив на добри новини, отколкото на притесненията за растежа в САЩ и сравнението с печалбите на компаниите преди година. Корелацията на индексите с други пазари също ги задвижи, като не може да се каже кой от кого черпи сила – дали поскъпването на акциите кара инвеститорите да купуват петрол или внезапен ръст на суровината е доказателствоЕ за очакванията им за силен растеж. Целият свят, с малки изключения, се зарази от оптимизма. Преди по-детайлен анализ на всеки пазар и на ETF-ите, е представена графика на индекса S&P 500.

Ръстът през двете изминали седмици се дължеше на корпоративните отчети и на някои сравнително добри икономически новини. Те бяха достатъчни, за да изхвърлят от пазара много инвеститори на къси позиции, но и доведоха до прилив на свеж капитал. Продължаване на покачването ще се дължи най-вече на все по-големите покупки от дългосрочни инвеститори, докато спекулантите с къси позиции ще имат много по-малък дял в позитивния тренд. Теорията на Dow, която дава потвърждение за началото на нов бичи тренд, след като индустриалният и транспортният индекс отчетоха нови върхове, е един от факторите за включване на нови инвеститори.

Първото ниво на индекса, което заслужава внимание, е 992 пункта. Преодоляването му ще означава и останалите над половина компании да се справят добре с отчетите. От 186 компании в S&P 500, които публикуваха отчети, 139 се справят по-добре от очакванията. Кумулативният им резултат е 10.7% по-добър, но като цяло печалбите са 26.5% по-ниски спрямо второто тримесечие на миналата година. Има достатъчно време, за да настъпят промени в тези проценти, но сега може да се каже, че американските компании се преборват успешно със занижените прогнози на пазара.

Второто важно ниво на индекса е 1075 пункта, където в началото на другата седмица би се намирала горната граница на възходящия канал на движение. Това са нови 10%, които със сигурност ще изпратят съотношението цена/печалба на индекса над текущите 16. Очевидно е, че фондовият пазар отчита V-образно възстановяване.

S&P 500 SPDRS ETF

ETF-ът на индекса S&P 500 се задържа над 200-дневната средна стойност. Това е още едно доказателство, че новите дъна на фондовата борса стават все по-малко вероятни с отдалечаването от паниката през февруари.

Materials Select Sector SPDR

Акциите на компаниите от добива са с най-силно свиване на печалбите на годишна база. Но те имат и най-висок процент на изненади спрямо очакванията, като основна причина за това трябва да се търси в поскъпването на суровините през тримесечието. Нееднократно е ставало дума за растящия внос на суровини в Китай, но си струва да се припомни и практиката на много спекуланти да купуват и да съхраняват метали в безмитни зони в очакване на поскъпването им. Това най-вероятно се случва и сега, като допълнително повишава официалния внос от Китай. Позитивните новини за сектора може да продължат, но едва ли представляват дългосрочен фактор за растеж на суровините и на акциите, след като икономическият растеж в Китай се стимулира най-вече от правителствени покупки и огромно разширяване на паричната база. М1 нараства с 25% на годишна база през май, а такива темпове на покачване не може да продължават дълго без голяма инфлация. Добивът на индустриални метали ще е силно засегнат при промяна на очакванията за бурен икономически растеж през второто полугодие.

SPDR S&P Homebuilders

Строителството на жилища също заслужава внимание, защото е най-добре представящият се сектор заедно с добива и петролните компании. Разпродажбите на строителните компании бяха значителни и това дава най-голяма подкрепа за акциите им. Това, че пазарът възлага надежди на сектора за бързо възстановяване на икономиката и на потреблението, е най-меко казано прибързан ход. Следващата графика на годишния темп на строителство на жилища е показателна за вече отчетените позитивни настроения към този момент.

iShares FTSE/Xinhua China 25 Index

Експортно-ориентираната китайска икономика се оказва двигател за растеж в глобален мащаб. Или поне се превръща в такава през последните няколко месеца. Инвеститорите в китайски акции явно не се съмняват в гъвкавостта на плановата държавна икономика, но освен значителни държавни стимули и растеж на паричното предлагане, няма никакви трайни фактори за растеж.

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond

Голямата динамика на цените на облигациите се дължи в голяма степен на очакванията за растеж в САЩ. Поскъпването им спря, като апетитът към риск кара инвеститорите да търсят по-висок доход преди аукционите тази седмица, на които ще има достатъчно 2-, 5- и 7-годишни облигации. За повишаване на лихвите не може да се говори, въпреки ще председателят на Федералния резерв Бен Бернанке акцентира пред законодателите в САЩ на начините на изтегляне на ликвидността от банковата система. Облигационният пазар не е способен да скъса корелацията с фондовата борса и с растящия апетит към риск, но един-два аукциона с по-голямо търсене от средното ще спомогнат за стабилизиране на цената в краткосрочен план. Засега изглежда по-вероятно да наблюдаваме поевтиняване на книжата през тази седмица, но новините за щатската икономика може да са първите причини за отрезвяване на инвеститорския оптимизъм.

Първите шест месеца на годината вече са зад нас. Това време развенча няколко мита за глобалната икономика и за финансовите пазари. Достатъчно е да си припомним в каква светлина светът посрещна годината – кризата тепърва се задълбочаваше и инвеститорите гледаха към най-лошото. А именно:

1. Фалит на Citigroup
Голямата американска банка все още е частна иституция, въпреки че държавното участие е достатъчно голямо и парите на данъкоплатците ще продължат да поддържат системата. Но банката продължава да съществува, да работи и да е платежоспособна. Форумите и блоговете в чужбина бяха пълни с изказвания, които посочваха Citi като следващия голям банков фалит. Кредитните карти и потребителските заеми бяха основните мотиви да се очаква още по-голяма паника на пазарите и затова се правиха прогнози, че цената на златото ще отлети към 1200 и дори 3000 долара. Тези фактори продължават да са в сила и създават нови проблеми в банковата система. През това време акциите на Citi поскъпнаха над два пъти, но едва ли могат да зарадват дългосрочните инвеститори, които без да се напрягат, помнят цена от 50 долара за акция.

Цена на акция на Citi

Синдромът на фалиращите банки не подмина и българския пазар. Цена на акция на ЦКБ от 80 стотинки и на ПИБ от 1.15 лв. изглеждат привлекателно едва няколко месеца след мартенското дъно. Ще е интересно как ще изглеждат след три години, защото е очевидно, че българската банкова система има намерения да работи и тогава.

2. Голямата депресия 2 и ерата на дефлацията
Може и да изглежда странно, но само преди шест месеца инвеститорите бяха склонни да затворят десетки милиарди долари за десет години напред срещу 2% годишен доход. Сега са доста по-алчни – американските правителствени книжа се търгуват на 3.50%, но имаше и късметлии, които купуваха на 4% преди броени седмици.
Това нямаше да се случи, ако сценарият за нова Голяма депресия и дефлация за години напред не беше минал много на заден план. До него се стигна много лесно. Банковата система в САЩ и Западна Европа на практика спря да работи и всички усилия се насочиха към трупане на пари по сметки в централна банка или в инвестиции, които са възможно най-далеч от ипотечния пазар и от останалите банки. Промяната на мисленето не стана за една нощ, но сравнително бързо инвеститорите се пренастроиха от дефлационна на инфлационна вълна. Растящият бюджетен дефицит и голямата експанзия на Федералния резерв успяха в голяма степен да изкарат пазарите от капана на дефлацията. Остава и за икономиката да се намери правилният баланс в стимулите.

Доходност на 10-годишни американски облигации

3. Standard&Poor’s 500 на 500
Колкото по-малка е вероятността да се повтори Голямата депресия, толкова по-голяма е да сме видели дъното на S&P 500. Числото е 666 пункта, а не 500, каквито бяха смелите прогнози. В действителност спадът на индекса трябваше да бъде дори по-силен, защото 500 грубо отговаря на 75% обезценка, докато дъното през 1932 г. е след цели 89%. Това би означавало индексът да слезе на 170 пункта. Голямата депресия доведе до 30% дефлация, а безработицата и икономическият срив за периода почти достигнаха такава цифра. Но и мащабите на настоящата криза не са никак малки.

Срив от 89% за индекса SOFIX е почти това, което видяхме. Така че борсовата ни Голяма депресия е вече факт.

4. Икономически и финансов катаклизъм в България

Ситуацията у нас не е никак добра по отношение на индустриалното производство, износът и потреблението. Проблемите с банковите заеми и задлъжнялостта също заслужават внимание. Кризата стана една от водещите новини за дълъг период от време и ще продължи да бъде част от емисиите поне до края на годината. За мнозина чуждестранни наблюдатели е може би учудващо защо българската икономика не се срива с темповете на Латвия, например. Всички предпоставки за силен спад и дестабилизация на финансовата система, и на валутния борд са налице. Но е очевидно, че и за България важат същите икономически закони като намаление на вноса и подобряването на баланса по текущата сметка при спад на кредитирането и на бизнес активността. Страната ни не се оказва изключение от тенденциите в региона, като по някои показатели дори е по-добре от повечето страни за сравнение. Намалението наполовина на преките чуждестранни инвестиции не е по-различно от статистиката за Китай, например, а спадът на индустриалното производство с 20% отговаря на данните за страните от Централна Европа.

Изводът е, че сериозната криза в глобален мащаб има своите негативни ефекти върху малката и отворена икономика на България. Проблемите като ниска ефективност и висока енергоемкост ще продължат да тежат на бизнеса, но повторение на събитията от 1996-97 г. едва ли ще има.

Инвеститорите на БФБ доказаха, че лятото е за почивка. Оборотите бяха пренебрежимо малки и дори приключилите парламентарни избори не успяха да предизвикат някакво раздвижване. Пазарът вероятно ще остане в текущия си рейндж до есента, освен ако на международните пазари не се случи нещо, което да предизвика реакция у нас. Постепенно, обаче, дори връзката с американския капиталов пазар отслабна или поне в посока нагоре.

Движение на индексите SOFIX и S&P 500

Изминалата седмица започна с повишение за борсата, но ентусиазмът беше за кратко. Последваха няколко сесии на червено. Подновен позитивен импулс в петък повиши стойността на над 80% от компонентите на индексите и те успяха да заличат част от предходните загуби. Основен принос към движението на SOFIX имаше Корпоративна търговска банка. В понеделник банката затвори на най-ниското си ниво за година назад. Сделка за около 27 000 акции във вторник повиши цената на позицията до 58.00 лв., но нивото се оказа нестабилно и последва ново дъно – 50.00 лв. Дори по-добрата нетна печалба за полугодието от очакваното не успя да окаже подкрепа на банката и дребни пакети продължиха да притискат надолу цената. При Българо-Американска кредитна банка също нямаше реакция на финансовите резултати за полугодието. Банката запази негативната тенденция за намаляване на печалбата и влошаване на кредитния портфейл. Въпреки това, цената остана в рамките на 10.50 лв.-10.80 лв. за акция при ниски обеми. Интерес привлякоха и някои от компаниите с по-малка пазарна капитализация като Билборд и Спарки Елтос.

В същото време американският пазар се повиши с 11% под влияние на по-добрите корпоративни отчети от очакваното. Доста държави показаха стабилни макроикономически данни за второто тримесечие и настроенията на чуждестранните инвеститорите са за бързо възстановяване. Разликата между очаквания и действителност може да изиграе ключова роля за капиталовите пазари, на които има връщане на апетита към рискови активи.

Американският пазар отчете седмица със загуби, воден от финансовите акции, петролните компании и повечето от големите технологични фирми. Спадът беше сравнително плавен, като все още няма сесии с повече от 2% загуби, както беше в началото на годината. От няколко седмици се наблюдават признаци на формиране на средносрочен връх. Все по-слаби са ръстовете на пазара, след като преди това е отчетен спад. Това може да се тълкува като постепенна промяна на настроенията на инвеститорите след разочарованията от някои икономически новини през последните две седмици и под влияние на очертаната негативна тенденция при други пазари.

S&P 500 SPDRS ETF

ETF-ът на индекса S&P 500 също показва формирания head&shoulders с цел около 820 пункта за индекса. Това ще означава около 15% спад от последния връх и засега съвпада със сценария за охлаждане на интереса на инвеститорите към акциите. По-силен спад ще се дължи на влошаване на икономическите новини. През последните няколко месеца имаше значителна промяна в икономическите данни за САЩ спрямо очакванията. Ако в началото на годината се наблюдаваше постоянен превес на лошите новини, към този момент повечето публикувани данни са по-добри от прогнозите на анализаторите. Същата тенденция се наблюдава и в Еврозоната. Затова и фондовите борси са толкова „упорити” в низходяща посока.

Energy Select Sector SPDR 

Петролните акции са сред най-губещия сектор през последните седмици. Разминаването с цената на петрола е значително, като последният връх при суровината беше в края на юни. От тогава петролът загуби близо 14 долара и слезе на ниво от 60 долара за барел. По-силна обезценка на суровината ще подобри производствените спредове на горивата, тъй като в момента има прекалено много запаси и цените им остават ниски. Нормата на печалба от барел петрол все още е по-висока спрямо нивата от миналата година, когато цената на барел беше 140 долара. Свиването на търсенето е почти 10% спрямо средата на миналата година, а запасите са чувствително над средното за последните пет години. Това оказва сериозен натиск върху цената на петрола, защото вниманието се фокусира върху търсенето и икономическата рецесия.

PowerShares DB Agriculture

Агро-суровините поевтиняха значително от началото на юни. За този спад имат значение и публикуваните новини за по-голям размер на засадените площи в САЩ, но в същото време повдигат въпроса дали очакваната инфлация през тази година няма да се окаже в действителност дефлация.
Този ETF все още е във възходящия си канал и на текущите нива около 23.75 долара трябва да намери подкрепа. В дългосрочен период инвестицията в агро-суровини изглежда привлекателна, защото при икономически растеж и инфлация отново ще се наблюдава значително увеличение на търсенето на храни. Балонът в цените им миналата година вече привлече вниманието на регулаторните органи в САЩ, където предстои по-сериозни мерки за ограничаване на финансовите инвестиции в суровини. Оценките са, че рязкото поскъпване на зърнените храни през 2008 г. са обрекли на глад над 100 милиона души. Намеренията на щатското правителство са да ограничи присъствието на дългосрочни инвеститори като пенсионните фондове, които заемат само дълги позиции. Това в най-добрия случай ще доведе до намаление на риска от големи движения на цените на суровините при неблагоприятни фактори, но няма да има за цел да ограничи пазара.
В краткосрочен план може да се очаква ускоряване на загубите при пробив в низходяща посока. Оборотите с акции на фонда се увеличават значително през последните седмици, което показва навлизането на нови капитали, но и носи риск от активиране на стоп-поръчки при пробив под 22 долара за акция.

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond

Темата за дефлацията не е на дневен ред, но поскъпването на дългосрочните правителствени облигации продължава. Това е повече следствие на търсенето на книжа на аукционите през миналата седмица, отколкото на очаквания за дефлация. Инвеститорите разграбиха индексираните с инфлацията правителствени облигации (TIPS), въпреки че цените им не са отчели съществени движения през последните месеци. Макроикономическите новини за САЩ донесоха и някои неприятни изненади, но важните данни предстои да бъдат публикувани през тази седмица.

iShares MSCI Emerging Markets Index

Възникващите пазари все още не са преодолели дъното от миналата седмица, но Русия и Източна Европа продължават да се представят много зле. Китай и останалите пазари в Азия регистрират най-малък спад, което и задържа общия индекс. До 200-дневната средна на 26 долара има значително пространство за спад, което при пробив под 30 долара ще бъде преодоляно за сравнително кратък период.

Основните изводи от търговията през последната седмица и очакванията, които може да се формират за тази на тяхна основа са:

• Средносрочният връх на щатския пазар вече е потвърден и от индексите, като изпреварващите индикатори като петрол и облигации продължават да сочат спад в близките няколко седмици;
• Отраслите, които водят пазара надолу са финансите, недвижими имоти и суровини. Първите два сектора отчетоха значително покачване преди това и е нормално да бъдат най-силно продавани;
• ETF-ът на водещите индустриални компании също показва формиране на средносрочен връх, докато при технологичните книжа все още няма сигнал за това;
• Пониженията на акциите са плавни, като при тях не се наблюдават такива разпродажби като при петрол, сребро и земеделска продукция. Няма основания да очакваме ускоряване на темповете на спад на акциите;
• По-силен спад при възникващите пазари ще даде знак за промяна към намаление на апетита към риск на инвеститорите в глобален мащаб. Към този момент може да се очаква само плавно поевтиняване на борсите.

По-късата седмица за американския пазар не доведе до съществени движения на акциите, но обяснението на това се дължи най-вече на ниската ликвидност. Автоматичната търговия на NYSE достигна абсолютен рекорд от над 48% и това в известна степен позволи на пазара да реагира толкова силно на данните за пазара на труда, които бяха публикувани в четвъртък. На щатските борси преобладават позитивните настроения, което се вижда и в постоянното понижение на индекса на волатилността (VIX). Този индикатор показва очакванията на инвеститорите за движенията на фондовия пазар и е най-добрия показател за страха към даден момент. Сега той стои на нивата от преди фалита на Lehman Brothers, а редица други индекси сочат превес на оптимистичните очаквания. Доколко това е капан, ще стане ясно при възстановяването на търговията в САЩ в понеделник. Пробив под важното равнище от 880 пункта на индекса S&P 500 ще е знак, че предстои период на по-дълготрайна слабост на пазара. Мащабите на този пробив ще покажат до каква степен ще се развива корекцията.

S&P 500 SPDRS ETF

Загубите на индекса в последния ден на търговия през миналата седмица бяха и основната причина, за да приключат борсово-търгуваните фондове върху S&P 500 с 2.5% надолу. Няколко са причините да се говори за формиране на средно-срочен връх. Индексът не успя да продължи с покачването си, а техническата фигура head&shoulders подсказва спад към равнището от 820 пункта при пробив надолу, с който да бъде завършена. Това е един от най-популярните индикатори за обръщане на посоката на пазара, тъй като показва неспособност да се достигне нов връх и да продължи движението нагоре. Успехът на фигурата е около 70%, което се дължи в голяма степен и на лесното й разпознаване. Формиран head&shoulders ще има при поне едно затваряне под 880 пункта, като мнозина анализатори предпочитат поне две или три сесии.

Фундаменталните причини за временен спад на щатския пазар се обединяват около бавното икономическо възстановяване, което ще изисква поне още 1-2 тримесечия, за да се наблюдава стабилен растеж. В голяма степен и прекаленият оптимизъм, който най-добре се видя в очакванията за осезаемо намаление на съкращенията на работни места, ще допринесе за корекцията.

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond

Облигациите останаха почти без промяна през миналата седмица. Ниската ликвидност също им повлия. Отново са използвани в блог-поста като доказателство за корекция на фондовия пазар. Дъното на този фонд съвпада с доход от 4% на 10-годишните книжа, като в момента книжата се търгуват на 3.50%. Пазарът на облигации предсказва добре събитията в икономиката и след като инфлационните очаквания постепенно минават на заден план, книжата с фиксиран доход ще се определят от перспективите за растеж на БВП. И това, което се вижда през миналия месец, показва значително акумулиране на позиции в облигации преди лятото.

Energy Select Sector SPDR

Петролът отбеляза значително поевтиняване, като при ниска ликвидност достигна 74 долара за барел, за да приключи седмицата близо до нивото от 65 долара. Това определено подсказва слабост на фондовите борси, защото корелацията между петрола и фондовата борса беше значителна. Двата пазара са движени от очакванията за икономически растеж. Разминаването между цената на петрола и поведението на акциите на водещите петролни компании е значително. В известна степен това се дължи на свитите спредове при производството на петролни продукти, тъй като намаляващото потребление на горива и растящата цена на петрола принуди рафинериите да работят на много ниска норма на печалба.

United States Natural Gas

Цената на природния газ също намаля през миналата седмица, като този ETF се представи дори по-слабо от съответните фондове в петролни фючърси. Сезонният ръст на запасите и сравнително прохладното време водят до негативен фундамент за суровината в САЩ. Намалялата икономическа активност също е фактор зад поевтиняването на природния газ, който остава на заден план. Суровината е в много по-голяма зависимост от ръста на икономиката, отколкото е потреблението на петрол. Затова и тест на последните дъна е притеснителен фактор – без сигнал за повишение на потреблението и ръст на цената едва ли ще може да се говори за излизане от кризата в САЩ.

Консолидацията при природния газ може да продължи още няколко месеца, като текущата му цена е достатъчно ниска, за да позволи на компаниите, които произвеждат електричество, да отчетат много добри резултати за годината. Този сектор има слаба корелация с целия пазар и е малко вероятно да бъде засегнат силно при евентуален борсов спад.

PowerShares DB Agriculture

Агро-суровините формираха връх в началото на юни, като от тогава досега поддържат само низходящата посока. Оборотите с ETF-а бяха високи, както по време на покачването, така и при спада през юни. Земеделската продукция поевтинява поради няколко фактора, като последният доклад за засетите площи със зърнени храни в САЩ показа увеличението им. Потреблението на храни се свива слабо поради кризата, а обвиненията за манипулации при търговията с фючърси на суровините може да доведат до засилени регулации в сектора. Засега цените на зърнените храни показват още един пазар, който е под натиск за продажби.

iShares MSCI Emerging Markets Index

Възникващите пазари продължават да се представят по-добре. През миналата седмица китайските книжа също отбелязаха спад, след като не успяха да застрашат предишния връх. Руските акции успокоиха темповете на спад, но за разлика от книжата от Източна Европа, не успяха да реализират някакво възстановяване. Засега представянето на възникващите пазари не подсказва паника сред институционалните инвеститори и големи разпродажби. Реакцията на възникващите пазари при низходящ пробив на щатските индекси ще покаже дали няма генерална промяна на пазарните условия.