Американският фондов пазар не продължи с поевтиняването си, което през последните две седмици е очевидната тенденция за лятото. За повечето анализатори в чужбина има достатъчно причини за спад, които трябва да се признае, че са основателни. Натискът върху индекса S&P 500 преди две седмици доведе до спад от равнището от 950 пункта, но разпродажбите не се ускориха. Редица пазари подсказват, че опасността е по-скоро в низходяща посока, доколкото може да се разчита на корелацията им с фондовите индекси.

S&P 500 SPDRS ETF

Вторият тест на 200-дневната средна се оказа неспособен да доведе до засилване на разпродажбите и в четвъртък американските акции възстановиха загубите от началото на миналата седмица. Акциите на фонда се търгуват в тесни граници, ако се сравнява с активността от преди половин година, но спрямо първата половина на юни се наблюдават по-силни движения и в двете посоки. Това означава, че пазарът се настройва за промяна на текущата ситуация, която едва ли би била в посока към покачване. Индексът регистрира над 40% покачване от началото на март и отстъпление към нивото от 800 пункта за индекса или 80 долара за фонда са по-вероятния сценарий. Засега няма потвърждение за началото на толкова мащабна корекция.

iShares MSCI Emerging Markets Index

Покачването на възникващите пазари на седмична база е по-забележимо. Този ETF се качи с над 2.5% през седмицата, но и загубите преди това бяха по-значителни. Акциите от възникващите пазари са нагоре благодарение на Китай и останалите в Азия, тъй като Русия и Източна Европа загубиха по около 3% през периода. Нашият регион е много по-тясно свързан със събитията на развитите пазари и слабостта на Източна Европа показва по-точно настроенията на инвеститорите от тези борси. Поради тази причина по-силното покачване на ЕЕМ още не е знак за обръщане на посоката на развитите борси.

Регионалните банки бяха секторния фонд с най-големи загуби през миналата седмица. Финансовите книжа и особено този ETF, имат значимо разминаване спрямо S&P 500. Върхът при тях е май месец, което се вижда най-отчетливо при KRE. Банковата система води пазара надолу, а спад отчетоха още и компаниите от сферата на недвижимите имоти. Големите банки се справят по-добре от регионалните, като няма да е учудващо, ако негативните настроения преминат и към тях.

Другият губещ сектор са петролните компании. Спадът в цената на петрола до 67 долара в началото на миналата седмица се отрази зле на книжата, а последвалото покачване на суровината не успя да доведе до съответния ръст при тях. Рисковете от спад в цената на петрола са много по-големи при текущата пазарна конюнктура, докато акциите на петролните компании вече паднаха с над 11%. Оборотите с фонда стават все по-ниски и очевидно инвеститорите не се интересуват от петролните акции.

Петролът се търгуваше около нивото от 70 долара в края на миналата седмица. Суровината получи подкрепа от свиването на запасите от петрол, въпреки че производните му отчитат нови ръстове и са на абсолютни върхове за последните 15 години. Запасите от бензин и дизелово гориво в САЩ започват да тежат на цената на петрола, защото при текущите нива на предлагане и постоянното намаление на търсенето, е много вероятно дори през третото тримесечие да има излишък. Петролът е много зависим в момента от посоката на акциите. Ефектът от понижението му върху самите фондови индекси няма да е значителен, тъй като и спадът на петролните акции изглежда ограничен. Влиянието ще е по-скоро психологическо, тъй като евентуални разпродажби на петрол ще се дължат на очаквания за намаление на икономическата активност в глобален мащаб.

Технологичните акции се представяха по-добре през седмицата, като по време на няколко сесии индексът NASDAQ Composite имаше значително по-висок ръст от останалите индекси. Този ETF е на път да направи нов връх, като ще наблюдаваме дали някои от останалите сектори ще успеят да го последват.

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond

Правителствените облигации продължават с поскъпването си след значителния интерес на аукционите за 104 млрд. долара през миналата седмица. Инвеститорите не се оказаха склонни да купуват на първичен пазар, но предпочетоха да качат цените, за да регистрират по-бързи и по-сигурни печалби. Това, което облигационният пазар дава като послание, е да не се разчита на бързо икономическо възстановяване. Стабилното представяне на фондовите борси и нарастващият интерес към правителствени облигации показват сериозно разминаване към този момент на двата пазара. Графиките определено не са в подкрепа на инвестициите в акции.

Чуждестранните борси са основният фактор зад поведението на акциите в България и все по-често са дори единствената причина за покачване или спад на SOFIX. В това има логика, защото немалка част от инвеститорите у нас са чуждестранни фондове, които взимат решенията си на база средно-срочните тенденции на пазара. Българската икономика е много отворена към международната търговия и зависима от глобалния растеж.

Корелацията на SOFIX с индексите на щатския и германския пазар показва нарастване през тази година. Графиката включва корелацията за година назад към края на съответното тримесечие. Изчисляването й е на база седмичните движения. При изчисляване на корелация на дневна база се наблюдава много голямо разминаване със S&P 500, тъй като европейските пазари отчитат с ден закъснение движенията на американските индекси.

Сравнението на корелацията с двата индекса на дневна база за всеки месец показва подобряване през последните три месеца. Очевидно е, че SOFIX следва много повече новините от чужбина в ежедневните си движения, отколкото през февруари и март. Тогава българските акции се стабилизираха преди щатския пазар и започнаха постепенно да се възстановяват. S&P 500 отчете по-резки и еднопосочни движения през февруари и март, а търговията през април отчете няколко сесии на забележими разпродажби.

Корелацията през юни показва, че инвеститорите обръщат все по-голямо внимание и на посоката на фючърсите на щатския пазар, отколкото на вече отбелязаните движения през предходния ден в САЩ. Ниските обороти показват основно определящата роля на българските индивидуални инвеститори за посоката на SOFIX. Пазарните участници следят внимателно новините от чужбина, като несъмнено инвестиционната култура се подобрява.

Американският фондов пазар регистрира две сесии на спад в началото на миналата сесия, които застрашиха спокойствието от последния един месец. Постепенно и оборотите се покачват, но индексите не ускориха спада си по подобие на разпродажбите от януари и февруари тази година. Това не означава, че опасността от по-дълбок спад е отминала, но засега няма основания да се счита, че предстои ново дъно на пазара.

S&P 500 SPDRS ETF

Акциите на фонда се задържаха над 200-дневната средна, въпреки че при индекса се наблюдаваше тест на този показател. Нивото за S&P 500 е 902 пункта и затваряне под него ще бъде знак за негативно развитие в краткосрочен план. Липсата на съществено покачване през последните три сесии на миналата седмица също заслужава внимание, още повече че това стана при по-високи дневни обороти спрямо предходната седмица.

iShares MSCI Emerging Markets Index

Акциите на страните от възникващите пазари паднаха повече. Това е разбираемо, предвид по-големите мащаби на ръста в Китай и Русия, например. Но и показва оттеглянето на големите инвеститори от по-рисковите активи. Когато през май щатската борса се търгуваше в консолидация, възникващите пазари се движеха нагоре. Това разминаване сега го няма и очевидно е негативен знак за борсите в краткосрочен план. Равнището от 26 долара за акциите на фонда ще даде подкрепа на евентуална корекция през следващите два-три месеца.

Market Vectors Russia ETF

iShares Dow Jones US Energy

Петролните компании водеха пазара надолу през миналата седмица. Този фонд е близо до тест на 200-дневната средна. Акциите на петролните гиганти се представят по-зле от целия пазар и от цената на суровината. Те успяха да регистрират съществено покачване от март досега, което беше в унисон с целия пазар, но не и с удвояването на цената на петрола. По ниските обеми на оборота може да се съди, че интересът към сектора е малък. При евентуален спад на цената и по-големи разпродажби на петрол може да се очаква нарастване на оборота, като засега нивото от 26 долара ще е следващата подкрепа при пробив под 29.

SPDR S&P Metals & Mining

Фирмите от добива се представиха дори още по-слабо от петролните компании. Очевидно е, че пазарът не дава рамо на продължаващото презапасяване на суровини от Китай или поне не смята, че това ще се запази до края на годината. Секторът направи над 100% от март, като интересното е, че формираното дъно е от ноември миналата година. Двете нива на подкрепа са 32 и 25 долара в зависимост от степента на натиск върху цените на суровините и на евентуално влошаване в очакванията за растеж на глобалната икономика.

iShares Dow Jones US Real Estate

Акциите от сектора на недвижимите имоти не успяха да получат съществена подкрепа дори и от силното покачване на новото строителство в САЩ. Инвеститорите не очакват сектора да излезе скоро от кризата и основанията за това може да се намерят в покачването на лихвите по ипотеки и най-вече в растящия процент на необслужвани кредити. Този сектор може да изиграе водеща роля и за спад на финансовите компании.

Health Care Select Sector SPDR

Здравеопазването беше единствения сектор със значително покачване през миналата седмица. Оборотите се подобриха слабо, а пробивът над 200-дневната средна е знак за началото на по-добро представяне от пазара и дори за печалби в краткосрочен план. Това може и да е признак, че инвеститорите пренасочват капитали от циклични отрасли като добива към по-сигурните инвестиции във фармацевтиката.

PowerShares DB Commodity Index Tracking

Суровините приключиха седмицата надолу. Земеделските суровини и металите се представиха най-зле. Разнопосочна тенденция имаше при две двойки свързани суровини - петрола и природния газ, както и при златото и среброто. Природният газ отчете покачване от ниските си нива и постепенно се възстановява, докато слабостта на петрола беше сравнително ограничена и само през последния ден от търговията с контракта с доставка през юли. Консолидацията през последните две седмици на нивата над 70 долара може да се окаже вече приключила. Петролът игнорира важни новини през миналата седмица – спад на запасите в САЩ, две бомбени експлозии в Нигерия и демонстрациите в Иран. А обръщане на тренда при суровината най-вероятно ще означава и спад на фондовите индекси в краткосрочен план.

По-силният спад на среброто спрямо златото продължава. Това обичайно е сигнал, който потвърждава посоката на движение на двата метала. Поведението на златото ще е интересно при начало на по-силен спад на фондовите борси. Ако и металът продължи да поевтинява, това ще е положителна корелация, която се наблюдава за първи път от много месеци.

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond

Покачването на дългосрочните облигации беше прекратено временно в края на миналата седмица, когато бяха оповестени обемите на новите аукциони през тази седмица. Предлагането остава най-сериозната пречка пред поскъпването на правителствените книжа, които вече се търгуват на нивата от миналата година. Тази седмица може да донесе значителни колебания в цените, но повишения оборот през юни показва, че инвеститорите предпочитат да сложат част от капиталите си в сигурни инвестиции около 4% доход на година. Ако пазарът успее да абсорбира предлагането без сериозна обезценка на облигациите, юни за пореден път ще се окаже период на обръщане на пазара.

Месечната статистика на НСИ за доходите и разходите на домакинствата в България потвърждава тенденцията на превес на спестяванията спрямо дълговете. Процесът на преминаване към спестяване се дължи на затегнатите мерки по кредитирането и на растящите лихви, като може да се твърди, че и България взима дейно участие в глобалното намаление на дълговете.

Графиката показва съществения превес на разходите в бюджетите на домакинствата за влогове и изплащане на дългове спрямо изтеглените спестявания и новите заеми, които се явяват като приходи в месечните бюджети.



Два са месеците на голяма разлика между приходите и разходите, като януари 2009 г. най-вероятно е под влияние на изплатените годишни бонуси. Останалите месеци показват трайна тенденция на превес на плащанията спрямо получените средства.

Разбивката по категории показва най-добре двата месеца с голям приход по влоговете на домакинствата като стойност в лева. Тегленето от влоговете е по-ниско спрямо летните месеци, но отговаря на сезонното намаление от зимата на миналата година. Данните не подкрепят твърдението, че населението тегли повече през тази година, за да компенсира ефектите от кризата.

Последната графика показва разбивката в домакинските бюджети по взети и изплатени заеми. Нарастването на изплатените суми на годишна база е значително, като в същото време има много силно намаление на взетите кредити. Тъй като влоговете не се увеличават толкова трайно на годишна база, може да се твърди, че именно рестриктивната кредитна политика е определящ фактор за голямата разлика между нови заеми и изплащането на вече взетите.

Домакинствата са източник на стабилен паричен поток към банковата система според статистиката на НСИ. В бъдеще банките ще са принудени да променят политиката си и компенсират неравновесието, но все още няма промяна.

БФБ показва най-силна зависимост с новините за борсите в САЩ и Европа. От началото на седмицата спадът у нас се засилва и единствената причина за това са загубите на развитите пазари. Търговията в тесни граници, която наблюдавахме от началото на месеца, се променя и това може да се окаже началото на по-сериозен спад през летните месеци.

Индексът S&P 500 приключи в понеделник с над 2% намаление. По-важното е, че той излезе извън границите на търговията от началото на месеца, което обичайно е знак за импулсивно движение в посоката на пробива. За индекса следващото важно ниво на подкрепа е 200-дневната средна на 909 пункта и кръглото число от 900 пункта.

Търговията в понеделник приключи и със спад за германските акции. Индексът DAX регистрира намаление с над 3%. Това също го изведе под сравнително тесните граници на търговия от началото на месеца. Прави впечатление, че такива спадове засега са приключвали в рамките на 2-3 дни преди отново индексът да започне да се покачва.

Друг пазар с интересно развитие, който обаче още не подсказва начало на спад, е петролният. Цена от 70 долара за барел оказва достатъчна подкрепа, но и суровината на даден етап ще трябва да излезе от бързо растящия канал на движение или в рамките на следващите два месеца ще премине над 100 долара. Фундаментът при петрола не подсказва такъв ръст на цената, въпреки инвестиционния интерес. По-важното в случая е, че петролът все още не потвърждава спада на акциите, а корелацията му с S&P 500 е много силна напоследък.

Правителствените облигации показват много по-ясно смяна на посоката към този момент. Доходността на 10-годишните книжа отстъпи от равнището от 4% и тази посока на движение подсказва разпродажби на акции. В случая имаше значително покачване на дохода поради голямото предлагане и едно от основанията за корекцията е именно силата на този ръст. Но облигационният пазар се е доказал като добър предсказател за икономиката и за пазарите като цяло.

Изводите са следните:

• Двата индекса на щатските и германски акции подсказват промяна на статуквото, както можеше да се очаква. При DAX това е много по-отчетливо. S&P 500 трябва да преодолее нивото от 900 пункта преди да промени средносрочната визия на пазара и да накара купувалите при всеки спад да започнат да намаляват позициите си. В това отношение сесиите във вторник и сряда ще потвърдят или отрекат новия тренд;
• Петролът и суровините не потвърждават още, че има корекция;
• Облигационният пазар е под влияние на големия ръст на дохода, но най-добре показва смяна на посоката;
• Търговията извън тесния рейндж на щатските акции е достатъчна, за да стартира по-голяма корекция.

Нарастват съмненията, че Уолстрийт е на път да отчете спад, с който да се компенсира значителното покачване от март досега. Това важи за всички борси по света и често анализатори и брокери от САЩ, Европа или Азия коментират, че очакват да видят някаква корекция на ръста. Пазарът има навик да игнорира очевидните тенденции и няма да е учудващо, ако и този път щатските акции първо отбележат ръст.

S&P 500 SPDRS ETF

Последните няколко седмици не носят нищо ново за щатските акции. Тесният рейндж между 920 и 950 пункта за S&P 500 ще бъде пробит през следващите дни или седмици. Това ще даде посока на пазара, като първото сериозно препятствие в низходяща посока ще бъде 200-дневната средна на 900 пункта.

iShares MSCI Emerging Markets Index

Възникващите пазари се справят по-добре от развитите, но и при тях се усеща забавяне и все по-често има сесии на умерени разпродажби. Този ETF ще покаже дали възникващите пазари ще водят надолу при спад на световните борси, но засега това е по-малко вероятно. Китай и ресурсните икономики на Русия и Бразилия привличат интереса на инвеститорите с доказателствата за растеж и икономическите стимули. Ако очакваната борсова корекция е само нормално следствие на вече голямото поскъпване, възникващите пазари трябва да се представят по-добре. Ако спадът при тях е по-силен за по-продължително време, това ще означава, че отново има панически разпродажби към сигурни активи и връщане на капитали към доларови активи.

SPDR S&P Metals & Mining

Минните компании бяха най-печелившия сектор на седмична база. Търсенето на суровините от Китай е значително и вносът в азиатската страна надхвърля вече дори нивата от преди година и половина. Очевидно е, че това презапасяване се дължи на ниските цени в момента, а не на разрастване на производството. Поскъпването на металите може да се окаже временно явление, след като намалее вноса на Китай. Спад на цените на суровините ще окаже натиск и върху акциите, но едва ли ще е значителен, след като излишъкът се изчерпи, а производството им все още е намалено. Тези сектори ще допринесат за корекция на борсата при подходящи условия, но в никакъв случай за срив на акциите. Освен това не е ясно дали Китай няма да продължи да купува метали и петрол до края на годината, въпреки намаленото потребление и по този начин да осигури подкрепа за акциите.

iShares Dow Jones US Real Estate

Секторът на недвижимите имоти отчете най-силен спад на седмична база, макар че сесията в петък премина позитивно. Във вторник предстои публикуването на данните за новото строителство, за които се очаква подобряване на месечна база, но все още доста под средните стойности. Затова не е учудващо, че инвеститорите предварително разпродават акциите от сектора. ETF-ът все още не успя да преодолее 200-дневната средна и дори върховете от декември миналата година. В същото време финансовият сектор отчете покачване, водено от големите банки и конкретно от Bank of America.

Consumer Discret Select Sector SPDR

Цикличните потребителски акции бяха надолу през миналата седмица. Спадът им не подсказва все още средносрочен низходящ тренд, като подкрепа при този ETF може да се очаква на цена от 22 долара. Този фонд ще покаже до каква степен инвеститорите се притесняват за свитото потребление, а 50% ръст от дъното са определено знак, че има възстановяване на търсенето.

PowerShares DB Commodity Index Tracking

Суровините изостават от възстановяването на фондовите индекси и очевидно основен фактор за това са големите запаси и свиването на търсенето. На седмична база този ETF е почти без промяна, след като поевтиняването на агро-суровините и на благородните метали компенсира значителния ръст на петрола. Графиката показва, че има промяна на тренда, но не и че предстои бърз икономически растеж.

United States Oil

Най-големият ETF, който инвестира в петрол, отчита намаление на оборота с акциите си. При акциите на компаниите от добива на метали, например, има висок интерес, докато тук се забелязват все по-малък оборот. Инвеститорите не са склонни да извличат все още печалби, но и не възприемат петрола като атрактивна покупка към този момент. Те са основно дългосрочни инвеститори, които не могат да търгуват с деривати, като американски пенсионни фондове. Интересът към петрола е поредното доказателство, че щатската икономика ще расте с бавни темпове. Ускорен спад на суровината заедно с поевтиняване на фондовите борси ще даде потвърждение, че започва корекция. Засега такъв знак няма.

SPDR Gold Shares

Златото формира краткосрочен връх, а целта на head & shoulders е под 900 долара за тройунция. Това ще означава, че GLD ще слезе около 88 долара за акция. Благородният метал се движи в корелация с евро/долар, като спрямо единната валута движението е в тесните граници от 670-700 евро за тройунция. Докато корелацията с еврото се запазва едва ли може да се очаква промяна в тренда на златото. Когато металът започне да пада или да поскъпва в двете валути, тогава ще може да се говори и за промяна в статуквото на златото към защита от инфлация или като сигурен актив в свят с нарастващ апетит към риск.

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond

Правителствените облигации привлякоха интереса на пазара, особено след като доходността на 10-годишните щатски книжа достигна равнището от 4%. Само за сравнение, през ноември миналата година доходността им беше близо до 2%. Инфлационните очаквания играят значителна роля в обезценката на книжата, за които най-големият удар напоследък се оказа доклада за заетостта в началото на месеца. Постоянното предлагане също води до спад на цените и до покачване на доходността, но през настоящата и следващата седмица няма аукциони. Този период може да бъде използван за краткосрочно обръщане на посоката, защото е очевидно, че не монетарната политика, а голямото предлагане в момента са факторът за значителната обезценка на правителствените книжа.

В заключение може да се каже следното:
• Все още няма знак, че започва корекция на фондовите борси по света или че дори посоката на движение през лятото ще е надолу;
• Търсенето на суровини и доброто представяне на акциите на възникващите пазари ще ограничи евентуална корекция на щатските акции и засега не може да се очаква ново дъно на американските индекси;
• Очакванията за засилване на растежа в САЩ не срещат необходимата подкрепа при суровините или от повишаване на интереса към петрола.

Фондовите индекси в САЩ отчетоха повишение през миналата седмица, но целият май премина в търговия в много тесни граници. Това означава, че в рамките на няколко седмици може да има съществено раздвижване на пазара при пробив в едната или другата посока. Посоката на движение е възходяща, но и рисковете от корекция на 40% покачване за два месеца също са значителни.

S&P 500 SPDRS ETF

ETF-ът тества отново 200-дневната средна, което този път беше подкрепено от изненадващия ръст на акциите в края на сесията в петък. Щатските индекси отчетоха ръст от над 1% в последните минути на търговията, което не се дължи на новини, а по-скоро на затваряне на къси позиции след преминаване на ключови равнища. Този ръст продължава и при търговията с фючърси по време на европейската сесия в понеделник, така че нарастват шансовете за краткосрочно възобновяване на покачването. Нивото от 960 пункта на индекса S&P 500 е зоната на съпротива, която при преодоляване ще означава търговия към равнището от 1000 пункта.
Оборотите на ETF-а остават сравнително ниски. Ако в рамките на дни няма повишаване около средните стойности на дневния оборот, това ще е знак, че възходът може да се окаже краткосрочен. Фондовият пазар изостава в сравнение с останалите пазари, където има много динамика – валути, суровини и облигации.

iShares MSCI Emerging Markets Index

Акциите на възникващите пазари продължават нагоре, като най-силно се усещаше влиянието на Русия през миналата седмица. Явно ръстът на суровините и петрола подкрепят руските акции, но и Китай, Бразилия и останалите в Тихоокеанска Азия отчитат силно покачване на акциите. Засега ETF-ът на възникващите пазари предсказва повишаване на фондовите индекси и на развитите страни.

Financial Select Sector SPDR

Финансовият сектор се покачи през миналата седмица, но остава на ключови нива на съпротива. Подобна търговия без съществен сигнал за възобновяване на възходящия тренд имаше при недвижимите имоти. Тези два сектора продължават да са обвързани с цените на недвижимите имоти и постепенно растящия брой на неплатежоспособни клиенти. Изоставането им спрямо другите сектори има основателни причини, но не трябва да се забравя, че те са и най-обезценени от корекцията. Поради това много бързо може да поемат водеща роля при възходящ пазар. По-доброто им представяне през първите дни на тази седмица ще е сигнал за възхода на пазара.

Health Care Select Sector SPDR

Здравеопазването и останалите нециклични сектори изостанаха по покачване на седмична база и очевидно няма да водят пазара в нито една от двете посоки. Това също не е изненада.

Semiconductor HOLDRs

Производителите на компютърни чипове бяха в основата на по-доброто представяне на технологичните акции като цяло. Те са на път да отчетат нов връх при по-добре очертан възходящ тренд в сравнение с останалите сектори.

Technology Select Sector SPDR

Двойното дъно при технологичните акции и пробивът на 16 долара в началото на април показват много по-добра техническа ситуация на сектора спрямо останалите. 200-дневната също е под цената на ETF. Очакванията на анализаторите за печалбите през второто тримесечие на сектора са за намаление на годишна база от 27.5%, което е малко по-добро от показателя за целия индекс S&P 500 и значително по-добро от индустриалните компании, добива и енергетиката.

Energy Select Sector SPDR

Акциите от петролния сектор продължават да имат проблем с възхода си, въпреки покачването на суровината. Инвеститорите явно още не могат да асимилират значителното намаление на печалбите на петролните компании. Големите фирми, обаче, имат достатъчно свободни парични средства и е въпрос на време да усетят ефекта от цената на петрола на 68 долара за барел. Няма да е учудващо този сектор да поведе нагоре цялата щатска борса при пробив на върховете от ноември, януари и май.

United States Natural Gas

ETF-ът на петрола се оказа много труден инструмент за инвеститорите, които почти нищо не спечелиха от възстановяването на цената на суровината. Причините са свързани със спецификата на инвестициите на фонда във фючърси и в известна степен с предпочитанията на големите играчи да търгуват директно с фючърсите или да съхраняват суровината в танкери.
При природния газ (на графиката) ситуацията е много по-различна. Формирането на двойно дъно е малко съмнително, но свободното падане на суровината спря. Консолидация в рамките на летните месеци е по-вероятния сценарий, тъй като търсенето на природен газ от индустрията намаля значително. Суровината е много по-силно обвързана с икономиката и енергетиката, отколкото е петрола. Търсенето на природен газ се запазва ниско и преди икономиката да отчете растеж не може да се говори за възход. По-рисково настроени инвеститори биха могли да заложат на непредсказуемите тайфуни тази година.

Market Vectors Gold Miners ETF

Този ETF отразява движението на акциите на компаниите от добива. За разлика от цената на суровината, която има сериозни трудности да преодолее последните си върхове, акциите са близо до нивата от лятото на миналата година.
Златото отново се цели в 1000 долара за тройунция, което е въпрос на ден-два да стане факт при текущото поскъпване на еврото. Суровините вървят нагоре заедно с единната валута и явно, че инфлационните притеснения продължават да оказват влияние. Този път разликата е, че пазарът на облигации спря повишението на доходността на правителствените книжа. Това е първият сигнал, че ситуацията постепенно се променя.

CurrencyShares Euro Trust

1.45 и 1.50 EUR/USD са следващите важни нива, към които еврото се е устремило. Това отговаря на 145 и 150 долара цена на този ETF. Отново често се коментира как еврото започва силен възход поради инфлационните очаквания на инвеститорите и голямото печатане на пари. Това е основателна причина за ръста на валутата, но не бива да се забравят и следните няколко факта – в Европа също се разширява паричното предлагане от централните банки, а правителствата увеличават бюджетните си дефицити; инфлацията остава ниска и ще бъде функция на икономическия растеж през следващите шест месеца, а не на увеличаването на паричната база; златото не поскъпва в евро и в паунди, което по-лесно ще стане при спад на единната валута.

iShares Barclays 20+ Year Treas Bond

Облигациите отново заслужават внимание, защото са първия пазар, който обръща посоката си след този силен тренд на доходността. Очевидно е, че връщането им на нива от преди кризата с Lehman Brothers е знак за възстановяване на икономиката на САЩ. Пазарът на правителствени облигации се справя значително по-добре с предсказанията за икономиката и за равнището на лихвите. Това, което той ни казва сега, е следното – нулевите лихви остават (2-годишните облигации стоят на доход под 0.90%), а инфлационните очаквания са най-силни за последните три десетилетия (спредът между 2- и 10-годишните книжа е разширен до рекордни нива). И най-важното, ако може да се говори за първия знак за промяна в пазарните нагласи – инфлационните очаквания достигат или наближават кулминацията си. Поне в краткосрочен план, докато икономиката на САЩ започне да расте. iShares Barclays TIPS Bond е най-точния пример за това.

Между-пазарните връзки към този момент водят до няколко извода:

• Акциите в САЩ показват признаци на покачване в краткосрочен план, водени от позитивния тренд на възникващите пазари, интересът на инвеститорите към суровините и в много малка степен на инфлационните очаквания;
• Суровините и еврото остават под влияние на инфлационните очаквания, като към тях се насочват най-много спекулативните капитали. Те вече оказват позитивно влияние върху индексите, след като скъсаха корелацията си с фондовия пазар;
• Облигациите предсказват, че инфлационните очаквания при суровините започват да преиграват над реалността. Това в рамките на следващите седмици ще означава, че еврото и суровините ще формират връх, който ще зависи и от степента на покачване на фондовия пазар през този период.