Дългоочакваните отчети за първото тримесечие се появиха, но не доведоха до особено раздвижване на инвеститорите. Спадът на печалбата и най-вече на продажбите се оказа по-голям от предварителните прогнози на мениджърите, но все пак беше очакван и не изненада пазара.

Банковият сектор за сега се представя добре. Необслужваните кредити остават малък процент от общата стойност на портфейла, въпреки увеличението им при Българо-Американска кредитна банка. Основните клиенти на банката са фирми, които поради свиването на пазара е нормално да изпадат в просрочие. Печалбата на БАКБ е с около 9% по-ниска на годишна база, главно поради увеличените провизии. Корпоративна търговска банка показа по-добри резултати от предварителните прогнози на мениджмънта. Нетната печалба на КТБ за тримесечието е 15.5 млн. лв. Покачването на лихвените равнища по кредитите и най-вече по депозитите, продължава да води до промени в структурата на активите на банката. В годишния си отчет за 2008 г. БНБ обяви, че натрупаните необслужвани заеми на банковата система за миналата година са 2.42% от кредитния портфейл при 2.05% за 2007 г. Натрупаните в системата провизии покриват 114% необслужваните кредити и осигуряват възможност на банковия сектор да поеме шоковете.

Индустриалните компании най-силно усетиха ефекта от световната криза. В комбинация със спирането на природния газ в началото на годината и ограниченото кредитиране, дейността им се сви драстично. От производителя на торове Неохим обявиха сериозен спад на износа и заявиха, че прогнозираните продажби за 2009 г. ще са предимно на вътрешния пазар. Елхим Искра, която също е експортно ориентирана отчете 58% спад на продажбите, който обаче беше предварително прогнозиран. Силната зависимост от цената на оловото допълнително утежнява финансовото състояние на компанията. В неконсолидирания си отчет Монбат също посочват като основна причина за намалените си приходи цената на метала. Дървопреработвателната компания Фазерлес не успя да остане незасегната и приходите от продажби намаляха с 49% на годишна база. Дружеството работи на 60% от капацитета си, при над 100% за същия период на миналата година. Спряна е една от производствените линии, а 35% от персонала е освободен.

Тенденцията за свиване на приходите вероятно ще се запази и през второто тримесечие, тъй като поръчките ще започнат да се повишават през втората половина на годината. Очевидно е, че пазарът е отчел още по-лоши финансови резултати в цените на компаниите и показа слаба реакция на данните. През последната седмица водещи участници бяха индивидуалните инвеститори, които с малки обеми движеха позициите.

Анализи на финансовите резултати на българските компании можете да откриете в analysis.elana.net, безплатни за клиентите на ЕЛАНА Трейдинг

В момента по-предизвикателен въпрос е кога да се купува, а не какво. След над 80% спад на борсата подценени акции има достатъчно и дори диверсификация сред сравнително ограничените възможности на българския пазар ще позволи структуриране на печеливш портфейл за средносрочен период. Кога да се купува не е само труден въпрос, но и много важен, защото дори и сравнително малки движения на цените на акциите ще имат по-голямо отражение върху доходността към края на третата или петата година от структурирането на инвестицията. Психологическият фактор от покупки преди икономическо възстановяване в глобален мащаб не трябва да се пренебрегва – рискът от загуби винаги стои на преден план.

Сравнение на Dow Jones Industrial Average за периода на така популярната напоследък Голяма депресия през 1929-1933 г. и на движението на индекса след върха през октомври 2007 г. показва близки темпове на спад за същия времеви хоризонт. Щатският пазар в момента е на средата на това, което се е случило през Голямата депресия. И ако трябва да се следва скалата, Dow Jones има още път до нивата около 2000 пункта.

Икономическите прилики и разлики с Голямата депресия вече бяха дискутирани в блога на ЕЛАНА Трейдинг. Реакцията на американския фондов пазар заслужава също специално внимание, защото дава отговор и на въпроса кога да се купува. Последните няколко седмици доведоха до над 25% ръст на американския пазар. Историческо сравнение показва, че това е най-бързото възстановяване на Dow Jones след други два такива едномесечни периода. Те се виждат много добре на графиката, защото са именно ръстовете от 1932 и 1933 г. Двата периода поставят края на борсовия срив, като на практика спадът на БВП на САЩ приключва през второто тримесечие на 1933 г. На графиката се вижда, че дъното на Dow е 6-9 месеца преди БВП да спре да пада. Прогнозите за второто тримесечие на 2009 г. са негативни, като стабилизация и положителна стойност на растежа може да се очаква през третото или четвъртото тримесечие на годината. В такъв случай формираното дъно на щатския пазар през март влиза в обичайните рамки на 6 месеца преди икономиката да приключи с контракцията.

Друга интересна графика е доходността на 10-годишните американски облигации, която показва много по-ритмичен икономически цикъл. На всеки пет години (1993, 1998, 2003 и 2008 г.) се достига цикличното дъно на правителствените облигации. Различните характеристики на кризите през тези периоди и темповете на намаление на лихвите водят и до по-различната степен на покачване на доходността и на възстановяване на щатската икономика. Периодичността им се дължи на модерната икономическа теория и практика, която, да се надяваме, извади поуки от Голямата депресия.

Реакцията на фондовия и на облигационния пазар през последните месеци води до следните заключения:

• Времето за покупки на акции за инвеститорите, които не считат нова Голяма депресия като по-вероятен сценарий, е било март-април или 6-9 месеца преди очаквания положителен растеж на щатската икономика в края на тази година;
• Следващият спад на цените на акциите ще се използва от все по-широк кръг инвеститори за покупки, които ще чакат потвърждение за икономическо стабилизиране и евентуално за растеж на БВП на САЩ;
• Вероятността цените на акциите в САЩ да отчетат още един толкова силен месец е малка, но и евентуален предстоящ спад не е причина за възстановяване на негативизма към БФБ.

Спад на щатския пазар ще поведе надолу и БФБ. В каква степен ще се усети влиянието му зависи от капиталите, които чакат по-ниски цени на акциите. Българските акции вече регистрираха добро възстановяване след постигнатото дъно и предстои да видим дали купувачите са склонни да чакат тези цени отново или ще предпочетат да са над тези равнища. Ликвидността на пазара при спад през тази година може да направи такова движение на БФБ трудно за търгуване дори за сравнително малки обеми акции. Книжата, които намерят подкрепа от реални капитали и инвестиционен интерес, ще са сред най-печелившите за годината.

Позитивните емоции продължиха да са водещи на пазара и през тази седмица. Плахият ръст във вторник, след дългата почивка, беше последван от силен „зелен” край на седмицата. SOFIX се задържа трайно над 300 пункта при умерени обеми. Общият оборот на борсата беше по-нисък от предходната седмица при увеличен брой сделки, което свидетелства за завръщането на дребните инвеститори. Офертите „купува” постепенно започнаха да се раздвижват, но пазарните участници са все още предпазливи. Широките ценови спредове се стесниха и не бяха в основата на ръста.

Като известен катализатор на борсата може да се приеме новината около Албена. Албена Холдинг и Албена Инвест Холдинг притежават над 50% от компанията и отправиха търгово предложение към останалите акционери на цена от 27.02 лв. или с 37% над цената на затваряне от сряда. Предложението още не е одобрено от комисията по финансов надзор, но въпреки това предизвика сериозно раздвижване по позицията и цената се „изстреля” до 26 лв. в четвъртък.

Въпреки липсата на други значими корпоративни новини и през тази седмица, останалите ликвидни компании не останаха по назад и също бяха обхванати от еуфорията. Финансовите резултати на американските компании, в започналия вече Earnings Season, подкрепиха американския пазар. Търговската банка JP Morgan публикува малко по-добри резултати от прогнозните, което възвърна доверието на пазарните участници и доведе до ръст на щатските фондови индекси. Това допълнително допринесе за положителното представяне на българските акции.

Промяната на индексите през следващата седмица вероятно ще е по-умерена, освен ако не станем свидетели на някакво значимо движение на международните пазари, което да се пренесе и у нас. Април е месеца на неконсолидираните финансови отчети за 1 тримесечие на 2009 г., но вероятно те ще бъдат публикувани чак към края му. Новините от компаниите, отдавна не са водещото при взимане на инвестиционно решение, но въпреки това могат да донесат известно раздвижване на пазара.

Одитираните отчети на публичните дружества не раздвижиха пазара, но донесоха малко яснота относно очакванията на мениджърите им за финансовите резултати през 2009 г. и внесоха известна корекция в предварително обявените данни за 2008 г.

"Най-пострадал" е производителят на химически продукти Полимери, чиято нетна печалба беше намалена с 54% до 432 000 лв. От дружеството не обявиха прогнози за настоящата година, но фактът че износът формира по-голямата част от приходите е достатъчен за инвеститорите да останат с резерви към позицията. Неохим и Оловно-цинков комплекс (ОЦК) очакват свиване на производството поради стагнацията на пазарите. От производителя на торове обявиха, че е твърде вероятно реализацията на основния им продукт – амониев нитрат, да бъде основно на вътрешния пазар, а спадът на продажбите му в натурално и парично изражение да е над 50%. ОЦК предвиждат подобен сценарий. Очакванията им са за слабо повишение на реализираното олово в натурално изражение и спад от 11% в реализираните обеми цинк. Приходите от продажби ще се свият до 98 млн. лв. през 2009 г. при разходи за около 91 млн. лв. От Топливо също не са с особено позитивни очаквания. Спадът в строителството вече се отразява на резултатите на компанията, въпреки ръста в търсенето на строителни материали поради газовата криза в началото на годината. От дружеството очакват 35% спад на приходите от продажби за 2009 г., като основните направления на дейността ще са търговията със строителни и отоплителни материали. ОСА, проведено в началото на декември гласува за продажбата на 25 обекта, обслужващи търговията с горива, която в голяма степен ще допринесе и за спада на приходите.За разлика от тях Девин, Холдинг Пътища и Евроинс имат по-скоро положителни очаквания за настоящата година, макар и в умерени граници. Холдинг Пътища прогнозира 10% ръст на приходите /до 220 млн. лв./ и около 17% ръст на печалбата /до 10 млн. лв/. Прогнозите на компанията за 2008 г. бяха подобни, но не успяха да се реализират. Според Евроинс регулаторните фактори, довели до негативния финансов резултат за 2008 г. няма да оказват влияние и премийния приход от застраховки ще се увеличи със 7%, спрямо 2008 г. Девин също очаква подобрение на финансовите си резултати, въпреки опасенията за слаб туристически сезон.

Предвид продължаващата финансова криза и забавяне на световната икономика е трудно да се каже какво ще е финансовото състояние на компаниите в края на 2009 г.

Безспорно годината няма да е лека, но дружества, които са инвестирали в оптимизиране на разходите ще имат по-добра норма на печалба.